据媒体报道 2月1日沪指盘中再次下行，最低探至2655.62点，距离上周创出的新低2638.30点仅有17点的距离，原因当然能找出一堆，有分析认为，银行票据承兑风险集中爆发是近期暴跌的主要原因之一，另有声音称，股市持续下跌导致了银行票据的发生，两者究竟谁是因谁是果？

关联一、A股杠杆牛哪来那么多资金：票据市场是弹药仓库之一

2014年底到215年5月，A股轰轰烈烈的上涨被称为杠杆牛，后来管理层大力去杠杆，杠杆牛的资金来源逐渐被揭开，当时饱受诟病的是民间配资，随后大批为股民提供配资服务的金融公司被处罚，而今天又一股资金力量被曝出，那就是票据市场。

据第一财经报道，2015牛市里，哪来那么多民间配资的资金往市场里砸？资金最终来自银行体系的票据市场，成为了弹药仓库之一。资产泡沫破裂，最多6个月的滞后期，风险终将水落石出。据票据市场的一位资深掮客爆料，2015年上半年，股市一路向上，在其圈子里，似乎有钱不入股市，就等于是丢钱。而在此期间，市场游资力量也找到了他们，让他们帮忙通过票据业务，从银行体系低息“借”钱出来，炒完了股赚完了钱再“还”回去。就这样，票据市场的资金成为牛市推动力量之一。

关联二、A股边去杠杆边暴跌：票据风险延滞6个月后终爆发

农行39.15亿票据案爆发不到一周，1月29日，中信银行再次爆出9.69亿票据风险事件。短短一周时间，两起银行票据大案涉险金额合计高达48.84亿元。《第一财经日报》记者近日向银行询问纸票转贴利率报价，“五大行的纸票交易基本上停掉了，虽然还有3.5%的报价，但已经有价无市。”上海一名银行同业部门人士说。

对于这两家银行票据遭遇“黑天鹅”具体的过程，根据目前多方汇总的消息，前一家大型股份制商业银行是由于转贴现业务中的票据被银行员工违规取出、贴现，资金流入股市；后一家大型股份制商业银行则是因为被票据中介挪用了资金。

两起票据大案另一个共同点是，从票据市场流出的资金可能进入了去年下半年剧烈波动的股市。采访中，不少业内人士对本报记者表示，2015年下半年的股票配资中，有些钱是从票据市场流出来的，由于上市银行年底需要披露年报或面临审批等问题，票据风险逐渐暴露。

关联三、风险到底有多大：或涉更多银行几十亿或只是冰山一角

《第一财经日报》记者采访的多位业内人士表示，其中不仅涉及农行的内控问题，还牵涉到众多银行。票据市场的积弊已久，资金被从银行套出，最终进入股市等高回报领域，正是票据掮客的拿手好戏。若不是去年的股市巨震引发“退潮”，那些“裸泳”的人可能还不会这么快被人看穿。

据杭州一票据中介人士透露，真实的民间票据交易规模可能是央行数据的10倍以上，银行票据在票据中介手中可能层层快速倒手，传统的票据中介可能是赚票据贴现的差价，非法的做法则是套取资金放高利贷抑或进入股市。

在2015年6月底的股灾之前，很多资金借道票据融资进入股市，这些票据没有真实贸易背景，相当于打白条。股灾之后，票据套现做的场外配资出现大笔亏损，最后连渣都没有。这一现象在江浙一带非常普遍，窟窿非常大，基本上每家银行都会有。农行与中信银行这次爆出的几十亿亏空，不过是冰山一角。

对A股两大直接影响：股市债市或面临短期资金外流 相关银行业绩承压

银监会对票据业务收紧，2015年12月末下发《关于票据业务风险提示的通知》，银行紧急自查，目前部分大行已暂停相关票据业务。中信建投银行业首席分析师杨荣称，通过票据贴现余额与上证指数的对比，发现有强烈的正相关性，票据贴现进入股市估计并非个案，银行票据业务收紧给银行及市场带来的直接后果是资产将提前出售，相关违规资金犹如惊弓之鸟，为及早平仓脱身或提前卖出相关资产，“股市、债市可能因此面临短期资金外流。”

杨荣同时认为，票据出风险的银行利润将会直接受到影响，银行自查需一段较时间，其间金额较大的黑天鹅案件或逐渐暴露。

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